1) Esta es una publicación relativa a los principales puntos ciegos del flujo de efectivo:


2) Esta es la cuarta entrega de una serie de cuatro, relacionadas a mostrar los principales defectos de la contabilidad y los tres principales estados financieros, en la entrega anterior listé los principales inconvenientes del estado de resultados:


3) Recuerde, los estados financieros son críticamente importantes para comprender el desempeño corporativo, pero tienen inconvenientes. Los profesionales de las finanzas han cuestionado la mejor manera de medir los rendimientos financieros.


4) La contabilidad exige a los contadores que tomen decisiones prudenciales para suavizar los resultados y que éstos sean más consistentes con la realidad.


5) Si bien la contabilidad enfatiza la utilidad neta, los profesionales de finanzas la consideran defectuosa, al ignorar temas importantes, para solucionar esos problemas los inversionistas recurren a los flujos de efectivo como una mejor medida del desempeño financiero.


6) En el flujo de efectivo hay mucho menos espacio para la manipulación de los números, «menos espacio» no significa «sin espacio». Por ejemplo, si una empresa está tratando de mostrar un buen flujo de caja en un trimestre en particular…


7) ….basta con retrasar el pago a los proveedores hasta el próximo trimestre, pero si retrasa los pagos una y otra vez, eventualmente los proveedores dejarán de proporcionar bienes y servicios, situación que puede afectar o paralizar la operación del negocio

8) El flujo de efectivo refleja entradas y salidas físicas de dinero, por ello no es susceptible de criterios contables como el balance y el estado de resultados

9) Sin embargo, el flujo de efectivo no revela la situación financiera ni la rentabilidad en una empresa, un negocio saludable requiere generar tanto utilidades como flujo de efectivo

10) Un negocio que hace todas su ventas a crédito, sin importar si algún día recupera sus cuentas por cobrar, reportará en su estado de resultados ventas saludables y significativas; pero sin ninguna entrada de efectivo, la compañía no sobreviviría en el corto plazo

11) Las pérdidas contables consumen efectivo y las utilidades contables generan efectivo. Obtener ganancias puede en realidad causar un déficit temporal de efectivo en lugar de generar efectivo

12) Los negocios que son intensivos en efectivo por lo general tienen ciclos de conversión de caja negativos, donde por cada peso de incremento en ventas, el crédito y recursos de proveedores y anticipo de clientes financia toda la operación del negocio

13) Lo anterior es contraintuitivo, porque revela que por cada peso de incremento en ventas, el pasivo operativo a corto plazo debe aumentar más que las partidas operativas del activo circulante, y eso afecta el capital de trabajo, al ser mayor el pasivo que el activo

14) Los flujos de efectivo pueden variar según el modelo de negocio e industria, por lo que algunas empresas son intensivas en capital y otras son intensivas en efectivo…


15) Por lo tanto, en algunos negocios los flujos de efectivo se producen demasiado rápido (siempre tienen excedentes en tesorería) y en otros negocios, los flujos de efectivo se producen muy lentamente, haciéndolos dependientes de financiamiento externo de manera permanente

16) El estado de flujo de efectivo nuestra qué actividades generan y consumen efectivo, pero no refleja el FLUJO DE EFECTIVO LIBRE, que es la base para cualquier modelo financiero de valuación, de decisiones estratégicas y de asignación de recursos en cualquier empresa…

17) …no clasifica las inversiones o gastos de capital (CapEx), es decir, no separa el CapEx de mantenimiento (conservar la capacidad instalada actual), del CapEx de crecimiento (aumentar la capacidad instalada), ni del CapEx de mejoramiento (mejorar los márgenes de utilidad.


18) Recuerde, cualquier tipo de CapEx se refleja en el balance general, pero impacta directamente el desempeño del estado de resultados: mantenimiento del nivel de ventas, crecimiento del nivel de ventas y el mejoramiento de los márgenes de utilidad


19) El flujo de efectivo libre es simplemente el efectivo generado al operar el negocio menos el dinero invertido para mantenerlo en funcionamiento. Es una medida del desempeño financiero de una empresa, que está muy en boga.


20) Si está tratando de evaluar el efectivo generado por una empresa, lo que realmente desea saber es la cantidad de efectivo que la propia empresa genera internamente menos el efectivo necesario para mantenerlo saludable a largo plazo, esa es la esencia de las finanzas

21) Considero que el principal defecto del flujo de efectivo es su elaboración, para documentar mi pesimismo, aquí le presento dos estados de resultados y dos balances, y a partir de ellos de elaboran los flujos de efectivo bajo los dos principales métodos: directo e indirecto

22) Lo invito a que haga sus propios cálculos, pero tenga en cuenta que para elaborar el flujo de efectivo con el método directo debe ser un ninja de la contabilidad, porque debe de conciliar cada partida del estado de resultados vs los saldos del balance

23) Si utiliza el método indirecto, sólo debe considerar los saldos de la depreciación del periodo y la utilidad de operación del estado de resultados, y el resto son las aumentos o disminuciones del las partidas de ambos balances, del año 2 vs los saldos del año 1


24) Aquí van los números, los estado de resultados:


25) Aquí los balances generales:


26) El flujo de efectivo por el método directo:


27) El flujo de efectivo por el método indirecto:


28) Para terminar una frase relativa al efectivo de Warren Buffett:


29) Y finalmente, el punto de la vista de la CFO de Heineken sobre el flujo de efectivo:

31) El CEO de #Amazon#AMZN@JeffBezos probablemente es quien mejor entiende el flujo de efectivo en un negocio:


Esta es una transcripción completa de un thread publicado en mi cuenta personal de twitter:

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